数据“话”纤：PTA价格“异军突起”，还能上涨多久？

导语：近期受宏观利空影响，原油价格持续下跌。但陆续开始的检修使PX供应预期偏紧，且将持续到4月下旬乃至5月份。受此影响，PX价格逆势上涨，对PTA形成了较强的成本支撑。同期，聚酯及织造也因阶段性需求维持较高的开工，成本与需求的共振，使得PTA后期还有一定的上涨空间，预计未来一个月将维持上涨或稳定的趋势。

宏观利空主导原油价格下跌，PTA与原油价格阶段性背离

作为典型的油系产品，长期以来PTA价格受原料PX影响与原油价格保持较高的相关性，尤其是当原油价格超过80美元/桶时，两者的价格相关性高达90%以上。近期，美元指数上涨以及硅谷银行破产事件引发市场避险情绪升温，恐慌情绪下，国际原油价格连续下降并且跌幅逐步扩大，WTI原油跌破70美元/桶。相对而言，下游PTA受到成本的影响有限，走出了与原油价格阶段性背离的行情。近期PTA价格放量上涨，3.17-3.25一周时间内价格上涨幅度超过了前期由于原油价格阴跌导致的回调。

PX供需结构性改善，对PTA的成本支撑增强

宏观利空主导原油价格下跌，原油对于整个下游聚酯产业链的成本传导减弱。但是恰逢PX进入传统的检修季节。装置检修以及意外停车带来的供应偏紧对冲了原油价格下降带来的成本减弱，对于下游的PTA较强的成本支撑。因此，PTA本轮上涨的根本原因在于PX供需结构性改善。

供应方面，根据卓创资讯统计，2月中旬至4月中下旬，有大量企业陆续实施检修计划。国外装置方面，越南、韩国、文莱等地区超过300万吨PX装置已陆续开始检修或降负，持续时间在45天左右至4月中下旬。国内装置方面，以盛虹炼化、中石化旗下各石化企业为主的装置也陆续开展或者计划检修，检修的装置产能较大并且时间较为集中。此外，新增产能推进情况不如预期，加剧了PX行业供应紧张的情况。

从PX的周度产能运行率能够明显看出，今年以来PX的开工水平在近六年中处于平均偏上水平。自3月10号集中检修陆续开展后，PX开工率以较快的速度下降，当前水平与2022年持平，较2019-2021年的开工水平有较大的差距。按照目前的检修计划以及往年的经验来看，低开工率的情况或持续1-2个月，预计4-5月份PX将维持供应偏紧的趋势。

聚酯及织造维持高开工，需求偏强运行

PX供应偏紧，价格上涨形成的成本支撑促进了PTA的价格上涨。而聚酯和织造需求端的高开工亦对PTA价格上涨形成了叠加支撑效应。从图3可以看出，当前聚酯和下游江浙织机的综合开工率均处于较高水平，阶段性的高位需求水平，对PX-PTA的成本传导形成了较强的支撑。

加工费提升，PTA行业供应意愿增强

在前期的分析中，由于1-2月份累库以及需求不及预期的影响，PTA加工费持续处于低位，企业一度陷入亏损。近期，3月份以后受到价格上涨及下游开工的持续回升，加工费逐步回升，企业维持稳定生产的意愿增强。从PTA的日度产能运行率来看，目前PTA的供应相对稳定，下游聚酯及织造的高开工以及强势的价格有望是加工费维持回升趋势，利润的好转降低了前期由于加工费低位形成的降负荷预期，供应方面短期内对价格的波动影响较小。

成本与需求共振，PTA价格后期上涨动力较强

基于前文对于市场基本面的分析可以得出，虽然原油价格的下跌对于PTA的成本支撑减弱，但是直接原料PX的供应紧张形成了较强的成本支撑，阶段性的需求高位也带来了较强的上涨动力。成本方面，基于数据和历史经验来看，PX供应紧张预计持续至4月下旬乃至5月份，因此对于PTA的成本支撑将至少持续2个月左右。需求方面，当前下游聚酯及织造行业正处于阶段性的需求高位，虽然终端纺织行业开工率近期稳中趋降，但聚酯端的开工较为坚挺，大范围减产的可能性不大。从历史经验也可以看出，纺织行业短期的开工下降对于聚酯的开工影响不大，需求的支撑大概率维持稳定状态。结合成本及需求两个关键因素的情况来看，PTA的上涨动力较足，预计未来一个月PTA价格将维持上涨或稳定的趋势。