郑糖走势仍要关注原糖动向

内市场上中下游的心态有差别

目前，广西干旱导致食糖减产已经成为市场较为一致的预期。笔者根据走访调研了解到，广西食糖产量降至550万吨以下的可能性较大。而减产和低库存衍生出上中下游不同的心态，也成为后市郑糖能否继续突破的关键。

第一，站在广西糖厂的角度来看——销售进度加速，食糖库存较低，存在惜售心理。

2022/2023榨季初期，由于预售量较多叠加减产，广西糖厂的收榨和去库速度快于往年，这也与近期公布的广西食糖产销数据相符。截至2月底，广西共入榨甘蔗3969.79万吨，同比减少158.78万吨；产混合糖504.11万吨，同比增加7.71万吨；产糖率12.70%，同比增加0.68个百分点；累计销糖214.16万吨，同比增加46.22万吨；产销率42.48%，同比提高8.65个百分点。2月单月产糖146.56万吨，同比增加14.8万吨；销糖54.5万吨，同比增加19.44万吨；月度工业库存289.95万吨，同比减少38.51万吨。目前由于蔗料不足，广西大部分糖厂已经结束收榨。截至3月20日，2022/2023榨季广西已收榨糖厂达71家，同比增加29家，较2020/2021榨季增加8家，未收榨糖厂仅2家。

目前，市场正处于传统消费淡季，但随着疫情过后生活逐渐回归正常化，糖厂普遍看好后市（旺季）消费。在对未来消费看好、自身库存压力不大的背景下，糖厂存在挺价惜售的心理；若今年下半年消费如期回暖，那么终端只能被迫接受高价糖。

图为广西累计销糖量（单位：万吨）

第二，站在加工糖的角度来看——进口成本窗口关闭，预计正规糖源供应压力后置。

目前，ICE原糖价格持续处于高位水平。此前，ICE原糖03合约和05合约的高价差在03合约交割之后，通过05合约升贴水报涨的方式收敛，15%关税的进口成本已经突破5600元/吨，50%关税的进口成本涨至7000元/吨以上，正规途径的糖源进入国内市场非常艰难。接下来，随着广西逐渐收榨，定价权将逐渐向加工糖转移，也就意味着国内外食糖的关联度将更加紧密，ICE原糖也呈现出Back结构。此外，若巴西顺利开榨，6—7月将迎来巴西糖的出口旺季，而ICE原糖远月价格压力高于近月，也就意味着远月进出口成本低于近月，由此预计正规糖源的供应时间后置。

第三，站在贸易商的角度来看——现货成交情况一般导致大量库存堆积在贸易商手中。

春节前，贸易商从糖厂大量买货并套盘，贡献了糖厂的销糖量，但春节后郑糖并没有回头，同时进入传统消费淡季，下游对高价糖的接受度偏低，食糖基差走弱没有给到贸易商出货的机会，从而导致目前大量库存积压在中端。展望后市，可能出现转机的或是五一节前贸易商备货，届时若现货需求增加，那么基差或有走强的可能性，从而给贸易商带来解套的机会。