价格的平衡：供需、利润、基差和比价

失衡是种常态

失衡是交易的机会，平衡是交易的结果。或说，失衡是种常态，平衡是交易的过程。

供需平衡

供需平衡是产量和需求的差额，当然会包括上下游开工率、进出口情况等数据的跟踪，并以替代品市场情况作为参考因素。供给其实就是让价格向下的推力，而需求则是让价格向上的拉力。两个力如果均衡，那么价格就不再波动。供需决定价格，在需求稳定的情况下，增产就要跌、减产就要涨，是一个很朴素、但是也很实用的道理。

供需平衡的重要观察窗口是库存的变化，尤其是港口公共仓库库存的变化及节奏（上下游库存的采样数据难以保证持续客观）。

平衡表的制作为商品研究的基础工作，我们尤其需要关注计划外和预期外的因素。近年在碳达峰的政策引导下，我们还需要关注看得见的手对商品平衡表的影响。

缺货即涨价，这是最硬的道理。但在宏观崩坏或是黑天鹅袭来，缺货的商品会因为估值平台的崩塌，而泥沙俱下玉石俱焚。

利润平衡

相对供需平衡是某一品种供应和需求的比较，利润平衡就需要看产业链了。

无非是产业链中谁吃亏了、谁沾光了，当然我们要分析吃亏和沾光的驱动因素，主要分析国内生产利润、出口利润，结合上下游利润分配情况发现矛盾所在。

但算出数据不等于掌握真理，或许还会掉进自己挖的坑。比如铁矿的进口依赖性带来的不确定因素。我们还需要尊重宏观驱动和基本面驱动的其他因素。

利润平衡是在供需矛盾不是非常突出情况下的钟摆回归，虽然最终会是平衡，但阶段性供需因素会呈现在结构上，不太可能通过迁仓来实现换手直至盈利。

基差平衡

其实所有的价差都是基差，包括期现价差、跨期价差、跨区价差、国内外价差、替代价差等，通过长期记录也会很容易地发现其动态平衡关系。

基差平衡是虚设的一个概念，既然基差已经成为相对价格投机的交易标的，必然存在一个相对平衡的交易结果。

套期保值者，目的是通过衍生交易来抵补他在相关市场上的资产价值的变动，以达到保值的目的，虽然基差风险小于价格风险，但一定不能套了个假保，所以一定在基差最有利的情况下实现套保。而套利交易者，一定会在基差最利的情况完成平仓。

比价平衡

平行产业具有互补或替代性，或供需差异导致的相互关系明确。如大豆压榨利润分配导致的豆粕和油脂的互补关系、三大油脂之间的供需差异导致价格强弱逻辑、几大工程塑料之间的比价关系等。

价格是动态平衡的结果

所以商品的价格是多维度平衡的结果，动态中寻找矛盾点：（一）通过基差、库存、产业利润和价差结构来研究产品的边际和驱动。（二）寻找导致目前价格关系过分背离的原因，分析未来能够纠正价格关系恢复的内在因素。

根据供需平衡：供应增加、需求下降，做空；供应减少、需求增加，做多。有的人会有简单粗暴的做法，PMI>52时需求好的工业品做多，PMI<48时找需求差的工业品做空。

根据利润平衡：高库存+高利润，做空；低库存+低利润，做多。把利润平衡的视界拓展一下：全产业链各环节都亏损，做多；传统的进口分销商，美金还是倒挂的，运输和销售周期很长，交易是依据是什么呢，就是这种中长周期的逻辑。

根据基差平衡：

临近交割时现货对期货高升水，做多；临近交割时现货对期货高贴水，做空。

套利角度认为：

正向市场下，安全边际充足，买近卖远，亏损有限、盈利无限。卖近买远，亏损无限，盈利有限。

反向市场下，从价差上来说无安全边际，需要从基本面上寻找逻辑。

而“某安交易法”做多市场上期货贴水现货多的品种；做空期货升水现货多的品种，赢率也很高，这是预期向现实妥协的头寸。

把库存和基差组合一下：

低库存+现货升水+仓单少，做跨期正套；

高库存+现货贴水+仓单压力大，做跨期反套。

把库存、利润和基差三者组合呢？那是否可以简单认为：

期货高升水+现货高库存+产业高利润——>期货下跌向现货修复

期货深贴水+现货低库存+产业低利润——>期货上涨向现货修复

期货高升水+现货高库存+产业低利润——>期货短期下跌长期上涨

期货深贴水+现货低库存+产业高利润——>期货短期上涨长期下跌

根据比价平衡：

貌似很容易根据历史数据形成交易策略，其实仍需要通过两个品种的分别研判，来决定是否做这种统计套利头寸。

做比价关系的策略必须是轻仓位、宽止损，你会觉得苹果贵我就吃桔子、猪肉贵我会吃鸡蛋，这些听上去很有逻辑，交易起来，也许挣够钱和吹嘘的资本，也许就是无法承受的劈叉。尤其那些既无库存数据、又不能测算利润的品种，资金手法凶悍，操盘如同晕船，即使对冲头寸也不宜掉以轻心。

交易是妥协和平衡的过程

一切都是辩证而动态的，现货价格体系因产业和库存周期显得复杂，但因基本面逻辑显得简单；衍生品价格体系因标准化显得简单，但因衍生性和金融性显得复杂。然后，全市场在交易中完成了价格的投票。

无疑，对冲操作是自带平衡的低风险交易。

因此，构建基本面数据库价值很大，通过数据的量化跟踪和分析，会把基本面的矛盾更清晰地呈现，再回到主观交易员手中，判断依据就更完整了。然后我们再来看交易，多空都掌握着局部的真理，在交易中捕捉那个妥协的平衡点，确实是一种人生智慧。