股指期权和股指期货的区别

学新东西确实比较难，尤其是期权这种比较复杂的产品，虽然有很多教程和文章可以读，但还是有很多点不容易理解。所以我就停了一段时间，这两周在研究可转债，顺便把持仓也在慢慢调整，以后肯定是越来越集中和激进，我的目的是要承受较大的波动，来提高收益率。现在可转债研究暂时告一段落，从今天开始继续学习期权。

前几天，我们神通广大的小毕同学请了一位精通期权的老师，这两天我们也学到了一些基础知识。确实，有老师可以随时解答比自学要强很多，以前研究半天也弄不明白的点，现在两三句话就明白了。

由于我对于期权还没形成系统的知识框架，今天只能想到哪儿写到哪儿。

一、股指期权和股指期货的相同点

1、都可以加杠杆，但杠杆率不同。

他们两个都是高杠杆产品，但股指期货的杠杆是固定的，是zjgs规定好的，期货公司可以适当调整，而股指期权的杠杆是浮动的。

股指期货的杠杆在6.6-8.3倍之间。

我用的期货公司给我的保证金比例是，比如现在沪深300的9月合约是4080.2点，一手持仓就是4080.2×300=122.4万，保证金就是122.4×0.12%=14.7万，杠杆就是122.4/14.7=8.3倍，我用14.7万就可以撬动122.4万。

股指期权的杠杆率是浮动的，他受行权价和到期日的影响，行权价越高、到期日越近，杠杆率就越高，反之越低。比如本月7200行权价的杠杆是67.72倍，12月7200行权价的杠杆是11.92倍。而同样是12月，行权价7800的杠杆是14.21倍，5400的杠杆是4.8倍。

股指期权杠杆率怎么计算？

我用6900行权价的合约来计算一下杠杆率。

我发现上面有两个杠杆率，一个是杠杆比率，另一个是真实杠杆率，杠杆比率要比真实杠杆率高不少。

刚才在网上查了一下，杠杆比率是从成本角度考虑的，也就是传统意义上的杠杆率。计算公式：杠杆比率点位/合约最新价格=6975.39/106.4=65.6倍。

然而，实际的期权价格涨跌幅度与现货价格涨跌幅度并不是同步的，也就是说期权价格的涨跌并不是线性的。在同一个时段里，相同到期日的期权，不同行权价的合约，其涨跌幅是不一样的，其真实杠杆率也是不一样的。

比如：上周五收盘前我分别买入了本月到期的行权价6800和6900的两张期权。

假如，5天后指数涨5%，到期现货点位为6975.39×1.05=7324.16。

但这两张期权的收益肯定是不一样的，那他们的杠杆也是不一样的。

行权价6800的期权：收益=（7324.16-6800）×100=52416元，其真实杠杆率=期权价格涨跌幅度/现货价格涨跌幅度=（期权价格涨跌/期权价格）/（现货价格涨跌/现货价格）=（（7324.16-6800）/186.6）/（（7324.16-6975.39）/6975.39）=56.18倍

行权价6900的期权：收益=（7324.16-6900）×100=42416元，其真实杠杆率=期权价格涨跌幅度/现货价格涨跌幅度=（期权价格涨跌/期权价格）/（现货价格涨跌/现货价格）=（（7324.16-6900）/106.4）/（（7324.16-6975.39）/6975.39）=79.73倍

等等，我有点蒙！

我计算的收益和杠杆率是用假设的到期指数点位为依据，那能不能计算出软件上给出的现在的杠杆率呢？

答案是可以，但我不会。

其实软件上给了一个叫Delta的系数，他的名字叫对冲值，Delta=期权价格变化/现货价格变化。至于他是怎么计算出来的，我不关心。

我们都知道杠杆越大，风险就越大。

我们看看软件上给的真实杠杆率，按行权价的从高到低看，行权价最高的合约其真实杠杆并不大，因为投入的本金非常小，一张才40元，虽然几乎是100%会亏掉全部本金，但这点本金可以忽略不计。

而行权价最低的合约是没有杠杆的，基本就不可能亏损，但也没有收益了。就相当于你用100元买了5天后价值100元的东西，也就是他的时间价值早已归零。现在还持有这些合约的人，基本就是在浪费资金，所以大家都说基本没有人会持有到期行权。

这也就告诉我们，要在期权最有想象力的时候卖掉他，但现在我还不知道什么时候卖出最合适。

2、都需要保证金

股指期货的买方和卖方都需要交保证金，但股指期权只有卖方才需要交保证金，而买方只需要支付权利金就行了。

基于大数据分析，买方多数是资金量偏小的，都想以小博大。而大资金多数做卖方，他们只相赚权利金。

前几天齐老师读的书中说过，大资金的策略更多是想做超额收益，我理解他们的策略基本就是做对了拿权利金，做错了顶多是不赚钱，但肯定不会亏钱，可以说他的的胜率是非常非常高的。而我们这些穷人才会以小博大，想赚取高收益，但结果往往是做对的时候并不多，虽然赌对了一次能赚很多钱，但错的时候更多。

不信你就去看看本月行权价7200的合约，他的成交量还是不小的，一张期权的成本是7.8*100=780元，如果赌赢了就赚（7200-6975.39）*100-780=21681元。说实话单看盈亏比的话，还是挺诱人的，但赌赢的概率有多少呢？虽然只要指数再涨3.2%就可以赚2万元，而成本才780元（没考虑交易费），但短期的涨跌谁又能预测对呢？

其实，我们可以好好想想为什么大资金不做这种以小博大的交易呢？

我想应该是长期看这种方法肯定是不赚钱的，否则那些大资金就不可能“傻傻的”的去拿那点权利金了。

3、都是高风险产品

很多人都不敢碰衍生品投资，就是因为他们的风险非常高。以前读过的《期货大作手风云录：初入期海》里讲到，那些加杠杆投资的风云人物，没有几个有好下场，大多是家破人亡。

4、不涨不跌的震荡行情都可以赚钱

股指期货有贴水，所以即便指数不涨，也能赚钱。

股指期权有没有贴水我还没研究明白，但你可以做卖方拿权利金。但是，谁又能知道今后的一段时间内股市涨还是不涨呢！

所以，我觉得如果不是大资金在原本持仓不动的情况下，想赚点超额收益，就不要做卖方，但只是我觉得

以上个人观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。市场有风险，投资需谨慎。