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美联储会议纪要暗示放缓加息,国常会再提“降准”| 东吴期货研究所

2022.11.24

宏观金融衍生品: 指数或重新转为震荡

股指期货。周三创业板指下探回升,盘中一度跌近 2%,沪指窄幅震荡。个股超 3100 家下跌,光伏、基建领涨,医药板块领跌。22 日国常会提到适时适度运用降准等货币政 策工具,保持流动性合理充裕。10 月多项经济数据走弱,降准能够为实体经济复苏提供 更多支持。当前随着利好因素兑现,基于预期改善进行的反弹行情,短期面临一定反复, 指数重新转为震荡,操作上建议高抛低吸。

黑色系板块: 宏观再释放利好

螺卷。美联储暗示放缓加息,22 号的国常会中提及降准,市场环境仍有利于钢价反 弹。钢谷网数据螺纹产量和需求都有所回升,不过随着天气转冷,预计接下来需求难以 向上。热卷供需都回落,后期大概率也将下行。因此宏观依然利好,基本面还是供需双 弱的情况,预计盘面保持震荡。

铁矿。铁矿盘面企稳,当下铁水产量下行空间比较有限,加上钢厂将开启补库,铁矿 需求有回升预期。同时市场对未来预期也有所改善,操作上建议逢低做多。

双焦。近期,各大行陆续发布做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知。 对房地产的政策也在近期陆续发布。短期或在政策利多下有一定上行驱动,但毕竟正处 淡季,实际需求对黑色系的影响仍存,短期建议以区间操作为主。

能源化工:慷慨的价格限令使得油价下挫

原油。隔夜原油下跌。消息源传出欧盟考虑对俄罗斯原油实施 65-70 美元的价格上限, 与当前欧洲乌拉尔原油实际售价差距不大,缓解了市场对价格限令实施后俄罗斯原油出 口、供应减少的忧虑,油价大幅下跌。不过欧盟内部对此限价仍有分歧,关注最终结果 以及俄罗斯接受程度。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行,预计区间总体处在 80-105 美元之间。

沥青。11 月第四周沥青产业数据显示供需均大幅下降,相对而言炼厂出货量降幅超 过开工率,导致厂库增加,社库微减。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱,现货价格 同样处于震荡偏弱态势,原油也出现大跌,不过沥青期货依然受到基差支撑震荡偏强, 预计沥青延续震荡偏强走势。

LPG。原油端弱势回落带动海外成本下移,现货维持南强北弱但价差小幅度收窄,深 加工需求阶段性触顶,前期大量到港货源增供推动内外价差得以弥合。尽管近期国产气 供应量偏低使得国内基本面大体坚挺,但价格向进口成本回落的压力增大,海外延续增 产趋势及仓单集中注销压力下远月合约顶部压力较大。操作建议待低位短多机会。

PTA。周三 TA01 收盘价 5132 元/吨,较前一交易日下跌 8 元/吨,主力基差依旧高企, 夜盘保持震荡报收 5122 元/吨。轻石脑油价格持续走强,轻重石脑油价差收窄,继续压 缩 PXN 利润,PTA 加工费开始触顶回落,近期利润波动幅度较大。韩国 GSC 1#40 万吨 PX 装置计划 12 月份停机一个月。虹港石化 PTA 总产能 400 万吨,1#150 万吨 PTA 装置 3 月 16 日停车检修,重启待定;2#250 万吨装置负荷提满,前期 8 成运行。策略建议:短 期震荡保持观望,中长期逢高空 01 合约。

MEG。周三 EG01 合约收盘价 3811 元/吨,较前一交易日上涨 1 元/吨,夜盘小幅上涨 至 3838 元/吨。MEG 发货 4300 吨左右,同比-35.82%,环比-17.31%;太仓两主流库区 MEG 发货量 3200 吨左右,同比-28.89%,环比 3.23%。聚酯开工率继续下探,需求边际 走弱。策略建议:短期震荡保持观望,中长期逢高空 01 合约。

甲醇。昨日日盘,甲醇主力合约上涨 0.28%,报收 2542 元/吨。夜盘震荡运行,报收 2553 元/吨。甲醇内地企业总库存较上周增加 1.67 万吨,在 55.18 万吨,环比增加 3.12%, 同比偏高。内地订单量在 26.82 万吨,较上周上升 2.05 万吨,涨幅达 8.29%,同比偏低。 近期受宏观和原油影响,甲醇价格单边波动较大,目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的 基本面格局。内蒙至山东运费维持高位运行,疫情影响下物流运输依旧不畅,内地补充 港口货源数量有限。进口量回升需要时间换空间,且因大雾封航导致短期内到港延后, 港口库存和可流通货源依旧偏紧,库存端对甲醇价格仍有支撑作用。动力煤价格持续阴 跌,但后期随着气温转冷、日耗回升,煤价有望企稳且维持历年高位位置,成本支撑仍 较为显著。新增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压下跌,甲醇供需驱 动逐渐向下,但高基差的限制下下方空间有限,期价预计将偏弱震荡运行。近端需求有 走弱预期且煤炭价格持续阴跌,01-05 偏反套运行,但也要警惕因基差持续偏强而走一 波正套行情。01PP-3MA 中长期逢高做缩,后期港口 MTO 装置重启后有利于价差做缩头寸。

有色金属:美联储会议纪要暗示放慢加息步伐,美元大跌有色反弹

铜。美联储或放缓加息步伐,铜价重心上移。周三伦铜收涨 0.40%;沪铜主力 12 合 约日盘收涨 0.75%,夜盘收跌 0.20%。美联储 11 月会议纪要确认不久后将放缓加息,美 铜跟随美股尾盘反弹。美联储会议纪要:多数官员青睐很快放缓加息,暗示明年衰退几 率五五开。国内预计进一步降准亦支撑铜价。国常会:适时适度运用降准等货币政策工 具,保持流动性合理充裕。受需求前景担忧上升铜价自上周开始转跌。欧元区 11 月制 造业 PMI 初值 47.3,连续五个月低于荣枯线。美国 11 月 Markit 制造业 PMI 初值大降近 两个百分点至 47.6,创两年半新低建议。已有空单逢低减仓,等待降准靴子落地。

铝。供需两弱,铝价延续震荡。周三伦铝收跌 1.89%;沪铝主力 12 合约日盘收涨 0.11%, 夜盘收涨 0.16%。西方对俄罗斯石油价格上限或远高于开采成本,油价盘中跌超 4 美元 或跌 5%,至两个月新低。随着海外能源价格的大幅回落,成本端对伦铝的支撑减弱。同 时全球经济形势严峻,国内房地产市场依旧疲弱,疫情多地散发令市场风险偏好下降。 国内社会库存低位下滑支撑沪铝。周一 SMM 统计国内电解铝社会库存 53 万吨,较上周 四库存量下降 1.7 万吨,较去年同期库存下降 49.7 万吨。现货市场华东地区供需两淡, 下游对疫情发展情况持谨慎态度。关注今日公布的社会库存数据。建议观望。

锌。11 月 23 日沪锌主力跌 1.01%,报 23600 元/吨,夜盘涨 0.34%,报 23740 元/吨, LME 锌涨 0.50%,报 2908.0 美元/吨。昨夜,美国通胀预期有所回落,美元承压,锌价 有所回调。供应端的超预期减产使得基本面再度回归偏紧态势,短期低库存难解,锌价 下跌驱动下游补库,部分地区现货升水企稳反弹,下方仍有支撑,沪锌或将回归震荡运 行,结构方面正套仍可关注,适当逢低进场。

铅。11 月 23 日沪铅主力跌 0.79%,报 15610 元/吨,夜盘涨 0.54%,报 15775 元/吨, LME 铅涨 1.97%,报 2123.0 美元/吨。河南某再生铅炼厂减产,涉及日产量 120-130 吨, 对基本面影响有限,目前铅价依然偏高,但部分持货商倾向于挺价交仓,下方有所支撑, 总体基本面与铅价间仍有背离,原再价差处于高位,策略上建议逢高试空。

农产品: 套利机会多

油脂。昨日油脂涨跌不一,棕榈油领涨,豆油次之,菜籽油延续跌势。近期由于供 应面发生较大变化,进口大豆和菜籽开始大量到港,因此此前表现最强的菜籽油近期持 续下跌,豆油也震荡偏弱,而此前相对较弱的棕榈油在东南亚进入减产周期后出现反弹。 因此,建议近期可进行买棕榈油空豆油,或者买棕榈油空菜籽油的套利交易。

豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港,现货价格承压,后续 几周预测进口大豆到港周均 270 万吨以上,因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。短期在 4100 有强支撑,出现技术性反弹,但中期还是建议逢高做空

鸡蛋。从现货层面看,四季度全国新开产蛋鸡产能偏少,春节前又将迎来淘汰鸡出 栏高峰,在产蛋鸡存栏整体趋于下降,11 月中旬后元旦、春节双节前备货季开启,现货 价格大概率将继续维持强势,但明年 1 月开始国内新开产蛋鸡数量将边际递增以及春节 后是需求淡季,现货价格重心将逐步下移;从期货层面看,虽然 1 月合约反映了春节后 鸡蛋落价的预期,但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑,从估值上看 01 合约向下已基本没有空间,并且我们倾向于现货在 1 月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面 跌幅,最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归,操作上以逢回调做多的思路对 待,同时要注意操作节奏,不建议追涨。

生猪。短期看,政策面保供稳价的信号频出,集团场加快出栏节奏,散户惜售情绪 松动,短期生猪供应量增加,需求端受疫情等因素影响,依然表现疲弱;中期看,随着 气温下降以及春节等节假日临近,需求端或将有所好转,另外如果当前散户压栏的大体 重猪可以大量出栏,或将减轻年底的供给压力,需持续关注屠宰量以及出栏体重的变化 情况;长期看,随着母猪产能以及生产效率提升,明年生猪供应量将逐步增加,叠加年 后又能迎来需求淡季,预计猪价重心将逐步下移。

苹果。昨日苹果期价小幅上涨。一方面近期国内一系列对疫情防控措施的优化有助 于提振市场对于需求恢复的信心,但另一方面实际需求仍疲再加上后续库存量或有继续 提升的可能。因此,预计近期苹果期价将偏震荡走势。操作上,暂时以观望为主。

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评论18
铁矿震荡区间需要关注上方压力760下方支撑710!震荡区间50个点,暂时逢低做多为主,个人观点仅供参考不作买卖依据!
黑色系趋势明显,日线多头放量,铁矿2301合约日线承压回落,震荡走势,关注箱体震荡!
甲醇前期更倾向于空头逻辑,因为认为MTO持续极低低利润下的负反馈会解决港口的问题,现在不这么认为了😂
LPG国际价格与原油价格正关联度较高。
国际油价跌幅较大,一定程度上或将加剧削弱当前国内外LPG市场价格水平。
需求走弱明显,MEG回吐前期涨幅
鸡蛋近期也就做做短线了
生猪还是有旺季担忧存在的,今年腌腊季就还没来,备货情况很难说不会受到影响
宏观仍有修复预期,PTA仍有支撑的
近一年最低价格水平有所反弹,或将提振当前国内外LPG市场价格水平。
双焦的基差和绝对价格,目前估值中性。
乙二醇企业有进行减停产,但一体化装置年内产能利用率依旧处于高位。PX/PTA装置投产临近,PTA开工率或走低,下游聚酯减产幅度扩大,PTA供需累库预期仍存。
PTA供应端,部分装置检修。
房地产情况还是不好说,至少今年没啥起色
螺纹短期不是有资金拉升吗
甲醇基本面是偏弱的十月底停车的装置还未启动而部分气头装置也停车了因此供应方面会有所减弱加上虽然近期成本端前期窄幅松动可需求有限企业有较大的生产压力亏损有所收窄最近也就看看原油和宏观因素影响了
前期市场对于腌腊需求增量存在较强期待,然而,疫情扰动下,猪肉需求增量不及预期,现货价格继续承压。仅供参考
近期各地区疫情防控力度远超预期,养殖端担忧封控导致运输受阻,猪肉阶段性供应压力大增,仅供参考
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