【早报】10月21日西部视点

 

宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.3%报30333.59点，标普500指数跌0.8%报3665.78点，纳指跌0.61%报10614.84点。家得宝跌2.16%，卡特彼勒跌2.13%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.75%，特斯拉跌6.65%，脸书跌1.28%。中概股涨跌不一，四季教育涨10.86%，泰和诚医疗跌12.03%。

经济数据：美国9月成屋销售总数年化连续第八个月下降，创2007年以来最长连降月数，至471万户，创2020年5月份以来新低。

其他信息：特拉斯成英国历史上任期最短首相。英国首相特拉斯发表声明，宣布辞去英国保守党党首职务，并因此自动卸任英国首相职务。现年47岁的特拉斯因此成为英国历史上任期最短的首相，此时距离她9月6日正式就职仅过去45天。

国内宏观：

股票市场：两则传闻扰动市场，A股经历过山车行情，上证指数收盘跌0.31%报3035.05点，深证成指跌0.56%，创业板指跌1%，科创50逆势涨1.52%，午后一度涨近3%；万得全A、万得双创分别跌0.45%、0.18%；两市全天成交7972亿元。盘面上，两大传闻核心旅游、芯片盘中上冲后表现分化，信创、医药、跨境电商表现较好，新能源赛道则全天示弱拖累指数。

经济数据：贝壳研究院发布数据显示，10月贝壳研究院监测的103个重点城市主流首套房贷利率为4.12%，较上月下降3个基点，二套利率为4.91%，与上月持平。

债券市场：银行间主要利率债收益率普遍上行1bp左右，盘中一度上行2-3bp；国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.18%，盘中一度跌0.3%；银行间资金面均衡平稳，主要回购利率有所上行但幅度有限；地产债涨跌不一，“20时代05”跌超17%，“20金科03”涨超25%。

外汇市场：周四在岸人民币兑美元16:30收盘报7.2377，较上一交易日跌135个基点；夜盘收报7.2160。人民币兑美元中间价报7.1188，调贬83个基点。交易员表示，美债收益率走高推升美元指数，人民币受累于其他非美货币，短期关注7.25水平附近的支撑效果。中间价表现较此前有所变化，但仍需关注监管层态度，同时注意在岸/离岸人民币价差。

其他信息：A股迎“定向降息”！中证金融宣布整体下调转融资费率40个基点，并同步启动市场化转融资业务试点。从历次下调转融资费率情况来看，2014年8月、2016年3月、2019年8月，相关费率调降后，A股均迎来一波上涨行情。中证金融表示，此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平做出的正常经营性调整，旨在满足证券公司低成本融资需求，促进合规资金参与市场投资，维护我国资本市场平稳健康发展。此次转融资市场化改革，旨在提高资本市场资源配置效率，更好服务于证券公司多样化融资需求。改革的核心是“灵活期限、竞价费率”。

股市

A股三大指数昨日收盘集体收跌，沪深两市合计成交7962亿元，与前日相比増加近400亿元，北向资金再度单边净卖出62.23亿元，连续4日净卖出，芯片、餐饮旅游、生物医药等板块活跃，海运、汽车、环保、食品等板块调整。A股经过三季度的震荡调整，估值、情绪等水平均回落至较低水平，目前市场已经出现了反弹迹象，底部形成较强支撑。近期需重点关注两方面内容，一是美联储加息的节奏，若美国的通胀、经济增速、联储发言等有利于降低11月加息的概率，减缓美联储的加息节奏，则美元指数或许将出现一段时间的震荡调整，这将给全球的风险资产带来一定的喘息时间；二是关注每日市场成交额是否会有所恢复，市场情绪是否会好转。若两方面形成共振，则A股市场有望迎来一定的反弹，但由于国际宏观局势混乱恶化，国内对更多稳增长政策措施的预期减弱，权益市场难以有大的表现，市场可能在反弹后进行磨底震荡。

债市

央行层面，公开市场操作7天逆回购20亿元，中标利率2.00%，7天逆回购到期20亿元，当日实现完全对冲。周一后，9月末为维护流动性稳定增量操作的7天逆回购及14天逆回购全部到期，同时周一央行等价平量续作5000亿元MLF后导致资金面利率跨季后企稳回落，但进一步下行力度减弱。同时公布10月份LPR报价维持稳定。

资金层面，SHIBOR（隔夜利率）收盘1.1540%，上行3.80bp。银行间存款类金融机构质押式回购利率（DR）全线上行，其中DR001、DR007及DR014分别收盘于1.1575%、1.5186%及1.6141%，分别上行4.19bp、1.29bp及11.46bp，显示出资金面流动性因缴准缴税边际收紧。银行间回购定盘利率（FR）FR001、FR007及FR014分别收盘于1.23%、1.60%及1.75%，分别变化4.04bp、2.00bp及0.00bp，显示出远期资金面利率仍然稳定。

债市层面，资金面边际收紧，10月LPR维持前值，隔夜10年美债收益率大幅上行，人民币汇率贬值加剧，主要利率债收益率均呈现上行趋势，资金面持续宽松支撑短端，国债1年期、5年期及10年期国债收益率分别小幅上行1.27bp、3.83bp及2.05bp。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.18%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.03%。10Y中美利差突破-143.50bp高位，隔夜10Y美债上升13个基点收盘4.14%，离岸人民币盘中一度破7.27。

在国内三季度经济数据仍未发布前，国内LPR利率符合预期未有调整，但债市在外围市场波动加剧下结束了前三个交易日的纠结走势，昨日相对大幅收跌。可以看到，目前国内债市仍然坚持走国内基本面与政策面的组合逻辑，但在经济数据未得到市场验证，及二十大各项部署未明确政策走向时，市场的交易逻辑仍然是以静制动，这也是过去三个交易日债市波动均较小的主要原因。然后周四这个交易日在隔夜美债收益率大幅上行后，人民币汇率也再次出现贬值趋势，这就触动了“汇率贬值”与“中美利差”的短期相互作用力。虽然长期来看，利率与汇率之前并不存在直接的互相作用，更多是由基本面来决定二者的走势，但隔夜美债收益率的大幅飙升进一步扩大中美利差必然会驱动短期的资本流动选择，从而影响到即期汇率水平；同时汇率的再度贬值也会使得市场的短期信心受到打击。但考虑到市场已充分消化11月加息75个基点的预期，目前的美债收益率带有一定预期因素在内，所以未来再次大幅上行的概率不会太大；同时关注人民银行是否有短期的引导汇率企稳的政策工具出台。

贵金属

市场消息：

1.美联储官员轮番发表鹰派讲话后，美债收益率进一步攀升，2Y美债收益率突破4.6%，黄金走低。美联储理事库克表示，美联储可能需要持续加息，通货膨胀仍然顽固地保持在不可接受的高位，通货膨胀的风险正倾向上行。美联储哈克表示，美联储将继续加息一段时间，需要看到通胀持续下降，才能改变政策前景；美联储在降低通货膨胀方面取得了令人失望的进展；今年GDP可能持平，明年增长1.5%；到今年年底，联邦基金利率可能远高于4%；明年某个时候美联储可以停止加息，评估政策影响。

市场表现：

沪金收388.6元人民币/克（-0.07%），纸黄金收377.58元人民币/克（-0.89%），黄金T+D收389.20元人民币/克（0.21%）。

总体分析：

当前，市场对美联储持续激进的加息预期与非美经济相对弱势局面支撑美元走强，黄金下跌。一是美国连续两个月通胀数据超预期，不断打破市场“通胀见顶”的预测，显示出通胀的顽固性；二是9月美联储会议以来，联储官员向外传递激进加息及“今明两年”不降息的鹰派信号，不仅彻底扭转市场“年内加息放缓”的预期，也进一步提高政策利率水平目标高度；三是非美经济体货币政策收紧节奏慢于美国、经济弱于美国，如欧元区能源短缺冲击、日本持续宽松货币政策、中国处于经济企稳回升节点一再推后等。

然而，通胀持续超预期、国际地缘局势错综复杂，避险情绪将支撑黄金震荡反弹。本轮通胀属于成本推动型通胀，需求侧总量紧缩性政策因药不对症，效果有限，通胀中枢水平易涨难跌；随着金融条件的持续收紧，需求长期来看受到抑制，不利于消费信心回暖，美国实际利率中长期偏低迷，黄金获得支撑。此外，部分非美国家经济景气度预期回暖，如中国防疫政策调整释放消费空间，居民加杠杆有可能驱动经济企稳，美元向上有限，带动黄金震荡反弹。

风险方面，超预期通胀与俄乌冲突仍是短期风险点。关注四季度通胀高度与结构的改善，预计未来加息节奏为11月75bp、12月50-75bp、明年2月25bp，重要观测节点是12月会议是否如期减缓加息步伐。俄乌局势方面，关注欧美对俄制裁加码与俄气被切断风险，今冬明春有望成为顶峰。此外，战争本身对避险情绪的扰动已边际减弱，但仍要警惕超预期热战爆发。中长期来看，美国经济衰退的技术性指标已显，超长激进的全球加息周期破坏消费信心，挫伤消费需求，经济明后年步入实质性衰退可能性进一步上升，美联储货币政策适时转向鸽派，暂缓加息预期有望升温，将支撑黄金走强。

重点关注：

通胀、美联储货币政策及俄乌冲突

黑色金属

行业要闻：1.10月20日，全国主港铁矿石成交70.30万吨，环比减2.1%；237家主流贸易商建材成交14.03万吨，环比减0.5%。

2.据Mysteel调研，本周五大品种钢材产量977.21万吨，周环比增加14.12万吨。本周钢材总库存量1518.17万吨，周环比减少43.11万吨。其中，钢厂库存量483.35万吨，周环比增加0.21万吨；钢材社会库存量1034.82万吨，周环比减少43.32万吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货标的价格3870元/吨，跌40，01合约基差276点。宏观风险依然高企，美国9月通胀数据超出市场预期，鹰派加息持续，宏观层面交易通胀-加息-衰退逻辑主线未变；国内疫情形势再度严峻，对终端需求回暖形成抑制，表需延续疲软，市场信心缺失。二十大期间河北地区供需两端均受到政策限制，呈现供需两弱，本周螺纹增产去库，表需小幅好转。目前螺纹高基差、低库存、低利润，向下空间有限，但向上需要需求端驱动，需求持续低迷，螺纹持续承压。房地产宽松政策继续发力，稳增长仍有预期，9月社融超预期，中长期贷款改善，关注政策发力持续性，房地产企稳仍需时间和市场信心修复。短期螺纹缺乏明显驱动，弱势震荡为主。主要风险：宏观风险冲击，旺季预期落空。    

铁矿石：上一交易日青岛港PB粉报价705元/吨，跌20，01合约基差106。基本面来看铁矿供需依然偏紧，近期发运量和到港量维持正常偏低水平，低于去年同期，而铁水产量同比维持高位，港口库存延续下降，钢厂库存位于历史低位，日耗处于高位，钢厂补库驱动决定了铁矿向上弹性大于螺纹，挤压钢厂利润仍是主要逻辑，但由于钢厂利润微薄，铁矿石向上驱动不强。后期关注终端需求表现，铁矿弱势震荡为主。主要风险：终端需求旺季不旺的负反馈压力，唐山钢厂限产力度超预期。

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、消息称，欧盟国家可能无法达成限制天然气价的共识。因德国担心在本国需要更多天然气时，限价会危害供气。

2、美国联邦能源管理委员会（FERC）称，今年冬季美国东北部地区可能面临天然气供应短缺。

市场表现：

NYMEX原油期货11合约85.98涨0.43美元/桶或0.50%；ICE布油期货12合约92.38跌0.03美元/桶或0.03%。中国INE原油期货主力合约2212涨4.8至667.2元/桶，夜盘涨2.3至669.5元/桶。

总体分析：

市场权衡OPEC+减产的利好及经济前景弱势带来的利空，国际油价涨跌互现。目前原油市场强供给与弱需求博弈共振，欧佩克超预期减产将于11月执行，叠加冬季能源危机依然存在，但美国可能释放战略原油储备以应对供给变动；而市场弱需求预期将持续年内，目前国际能源机构下调需求预期，通胀压力下全球经济增长承压，需求预期变动依然是年内主要交易变量，美联储后期加息步伐延续，美元走强，经济将持续承压。后期油价宽幅震荡为主，高波动特征依然延续。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球通胀压力不减，叠加疫情反复，全球步入加息周期，“滞胀”压力下需求受限，再度负反馈至油价，四季度原油市场过剩压力仍存，而能源危机在冬季或有爆发，叠加欧佩克减产，年内整体高波动将是常态，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提。从近期市场表现看，VIX指数高位，back结构延续，目前高波动阶段，投资者区间操作为主。

关注重点：

地缘冲突、伊朗核谈进展、美联储货币政策、库存变化

甲醇：

市场消息：

1.隆众资讯10月20日消息，本周中国甲醇产量为163.21万吨，环比上涨0.10%；周度平均产能利用率为78.89%。

2.隆众资讯10月20日报道，本周甲醇制烯烃整体开工率为81.01%，较上周上涨0.15%；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化-6.53%、+0.73%、+6.88%以及-0.97%。

市场表现：

昨日甲醇主力合约收于2699元/吨，涨幅0.93%；太仓基差收于186点，较前值下跌20点。

综述：

昨日华东及华南地区现货价格延续上涨行情，涨幅在25-50元/吨不等，本周港口卸货较为迟缓，叠加内地受疫情扰动甲醇物流运输受阻，贸易商可售现货偏紧，港口甲醇大幅去库，沿海现货较为坚挺。市场消息称，内蒙古久泰新建200万吨/年甲醇装置顺利出产且已于近期开始外销，甲醇供应端增量或带来一定利空影响。

基本面来看，随着前期甲醇装置秋季检修的结束以及金九银十带来的需求增量导致10月甲醇恢复重启装置较为集中，本周国内甲醇产量为163.21万吨，供应仍有增量，但增速放缓。需求端来看，由于国内疫情导致需求减弱以及海外宏观压力导致的国内出口订单减少，烯烃需求整体仍然偏弱，后期关注常州富德30万吨/年MTO装置恢复情况。库存方面，本周港口库存环比大幅减少14.41万吨，沿海地区现货情况仍较为紧张，后市随着中东地区装船速度好转，预计到港船货数量将迎来增长。

综合而言，随着近期市场价格的回落，成交气氛有所好转，但西北地区由于新装置的投产，主产区仍存一定出货压力；需求端MTO装置利润迟迟难以好转，限制甲醇行情发展，叠加疫情影响及二十大的召开导致国内运费高企，部分烯烃装置存在降负预期，整体预计本周甲醇走势震荡偏弱，后期继续关注沿海地区MTO装置动态。

农产品

市场消息：

1.美国农业部周四晚间公布的出口销售数据显示，截至10月13日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增233.56万吨，其中向中国出口净销售197.6万吨，新销售255.88万吨，其中向中国出口装船140.07万吨。10月20日，民间出口商报告将向中国出口销售20.1万吨大豆，于2022/23年度交付。

2.巴西方面，CELERES创始人及首席执行官Anderson Galvao在华沙举行的2022年油脂大会上表示，南美地区2022/23年度大豆产量将增至2.172亿吨，主要受巴西增产带动。

3.阿根廷方面，预计2022/23年度大豆产量为4910万吨，较美国农业部10月报告中的4400万吨增长11%。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货收涨，主力合约报1391美分/蒲式耳，上涨18美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报412.7美元/短吨，上涨10.8美元。国内豆粕期货收涨，主力合约报4014元/吨，上涨26元，豆粕张家港现货价格为5440元/吨，与昨日持平。张家港基差收于1426点，较昨日下跌26。

总体分析：

国外方面，美豆当周出口销售数据符合市场预期；近期巴西大豆播种进度有所加快，领先于往年同期水平；阿根廷方面，预计2022/23年度大豆产量有所增加，主要归功于种植面积增加，目前阿根廷当前天气条件对大豆有利，预计部分农户将从玉米转而种植大豆。国内方面，截至本周，国内油厂大豆及豆粕库存持续回落，且低于近5年同期水平，预计美豆最快将于11月中上旬大批到港，短期内现货紧张状况难以有较大的改善。当前市场关注集中于美国收割及巴西播种工作上，后续须持续关注国内进口大豆到港及供应情况。

有色

市场消息：

工信部发布2022年7-8月全国光伏制造行业运行情况，2022年7-8月，我国光伏产业运行整体平稳，根据行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国晶硅电池产量达47.6GW（吉瓦）。1-8月份全国晶硅组件出口累计约108GW，出口量同比增长70.2%。多晶硅环节，7-8月份全国产量约12.05万吨。硅片环节，7-8月份全国产量约53.67GW，出口约6.1GW。电池环节，7-8月份全国晶硅电池产量约47.6GW，出口约4.2GW。组件环节，7-8月份全国晶硅组件产量约43.13GW。

市场表现：

据SMM数据，截止10月20日，华东不通氧553#硅在20200-20400元/吨；通氧553#硅在21200-21500元/吨；421#硅在21900-22000元/吨；521#硅在21700-21900元/吨；3303#硅在22000-22200元/吨。铝合金ADC12在19250-19450元/吨;有机硅DMC在17300-18000元/吨。

总体分析：

昨日工业硅价格保持稳定。基本面来看，下游多晶硅部分产区产能得以释放，对工业硅的需求稳步增长；部分有机硅厂成本倒挂严重，减产现象大幅增加，终端需求较差，短期内有机硅市场难有起色；铝合金市场市场成交清淡以刚需采购为主。西南地区即将进入枯水期，电价将会迎来小幅增长，开工率将有所下降。受疫情影响，原料煤炭供应紧张，新疆主产区货物生产和运输压力较大，总体上，下游需求疲软，但供应在相应减少，工业硅市场整体趋稳运行。