【桥水观点】投资中国资产对于全球投资者是难得的机会 4

这提供了一个独特的投资机会，因为其他国家的主要金融市场并没有那么多样化，美国的风险溢价约 90% 与全球市场相关。

8 截至 2019 年 3 月的数据。国家风险溢价和贴现率是使用本地资产在区域条件下使用类似全天候的资产配置模拟的。在必要时使用全球资产模拟中国风险溢价和贴现率，以实现多元化。预计模拟性能将随着我们模拟方法的改进和基础市场数据的变化而定期变化。

请注意，全天候中国资产组合展示了平衡资产组合的表现。全天候中国资产组合不代表可供任何投资者购买的产品或服务。过去的表现并不预示未来的结果。请查看研究论文末尾的重要披露。

投资中国资产是有风险的——问题是其他的替代性金融资产也存在相似的市场风险。据我们所知，中国资产投资者所获得的风险补偿至少与其他地方相同，而且鉴于目前的金融市场定价来看，中国资产所提供的回报现在可以说更多。 每个主要发达经济体都面临着严重的长期挑战，包括高额债务和其他非债务欠条、货币政策达到或接近极限、财富/机会差距扩大以及由此产生的民粹主义日益增长。中国在刺激生产性增长的同时降低金融体系的高债务水平和杠杆率有其自身的挑战，但我们相信他们拥有应对这些挑战的工具（例如，他们的债务以本国货币计价）并且正在巧妙地使用这些工具。

尽管我们在做出任何投资决策时都会将战略考虑与战术考虑分开，但目前两者在增加对中国的投资方面是一致的。下面，我们展示了各国的风险曲线：现金、债券和股票的 10 年预期回报。正常的风险曲线将向上倾斜且大致呈线性，债券的回报高于现金，股票的回报高于债券。大多数发达国家的定价是不平衡的。美国的风险曲线大致平坦，债券和股票几乎没有现金回报，而欧洲和日本债券几乎没有现金回报。中国资产的预期收益相对于其他资产而言既更高也更正常。

部分由于更正常的资产定价，中国在财政上的刺激空间比发达国家中央银行大得多。下面，我们展示了我们对发达国家“油箱里的燃料”的衡量——中央银行必须采取的所有刺激方式，包括利率和量化宽松。发达国家的燃料接近历史低点，这意味着中央银行将难以抵消深度衰退，而中国有更大的能力这样做。更重要的是，相对于其他发达国家，协调和使用财政和货币杠杆的能力是中国决策者在管理经济周期方面的明显优势。

从配置到中国资产的改进分散化可用于降低风险、提高回报或两者兼而有之。下面我们从一个简单的全球 60/40 投资组合开始，展示使用中国平衡投资组合来降低风险（左）或提高回报（右）的影响。

9 There are no guarantees that expected returns can or will be achieved.

9 无法保证能够或将会实现预期回报

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